印尼国家电力公司PLN （附业务数据）

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印尼国家电力公司：

印尼核心电力企业

从印尼整体电力行业的情况来看，印尼国家电力公司PLN是印尼电力行业的代表性企业。一方面，PLN是印尼电力领域规模最大的企业，由政府100%控股，2019年收入超过198亿美元。另一方面，PLN是垂直一体化企业，覆盖发电、输电、配电等领域，且在每个子领域均占据统治性地位。整体来看，PLN业务和财务状况良好，虽然受到疫情冲击业绩有所下滑，但疫情后PLN仍将受益于印尼经济复苏而获得较大发展空间。

1、基本信息：

PLN历史悠久，是印尼电力行业的核心企业

PLN是印度尼西亚最大的电力供应商，历史最早可追溯至19世纪末的荷属东印度时期。1942-1945年间，在第二次世界大战开始时荷兰向日军投降后，公司管理权被移交给了日方。而随着二战结束，日本向盟军投降，权力再次发生被移交给新成立的印度尼西亚共和国政府。

1945年10月27日，苏加诺总统在公共工程和能源部下成立了电力和天然气局，此时发电能力为157.5MW。1961年1月1日，电力和天然气服务公司变更为BPU-PLN，从事电力、天然气和焦炭的生产，随后于1965年1月1日解散，同时国家电力公司（PLN）和国家天然气公司（PGN）成立。

1972年，根据第17号政府法规，国家电力公司（PLN）的地位被规定为公共电力公司和电力业务管理局（PKUK）的持有人，其任务是为公共目的提供电力。

PLN拥有大约67个子公司和合资公司，总客户接近7650万，是世界上最大的电力公司之一，其2019年的收入（包括补贴和其他政府补偿）为277万亿印尼盾（约合198亿美元），固定资产总额超过1433万亿印尼盾。PLN每年都会准备未来十年的电力规划（RUPTL），以供能源和矿产资源部批准。RUPTL中包括未来电力需求预测以及满足未来需求的输电和发电扩展计划。

图7：PLN组织架构

来源：PLN官网

2、业务：

PLN作为垂直一体化电力企业，在印尼国内发电领域处于绝对领先地位，在输配电领域处于垄断地位PLN作为垂直一体化电力企业，在印尼国内发电领域处于绝对领先地位，在输配电领域处于垄断地位。发电方面，PLN占据行业绝对主导地位，2019年发电量达到186TWh，售电量达到245TWh，服务超过7500万客户。截至2020年第三季度，PLN拥有的装机容量达到45.6GW，占到全国总装机容量62.8GW的72.6%。

输配电端来看，PLN作为印度尼西亚唯一的电力传输和分配提供商，垄断了印尼输配电网以及电力零售业务，购买了IPP在印尼生产的几乎所有电力，拥有59,000公里电路传输线和约100万公里电路配电线。电力供应质量方面，通过SAIDI（系统平均中断持续时间指数）和SAIFI（系统平均中断频率指数）指标衡量的客户服务水平分别为1,136.72分钟/客户和11.51次/客户。同时线损率有所改善，从2018年的9.51％下降到9.32％，其中包括传输损耗（2.26％）和配电损耗（7.24％）。图8：PLN业务基本情况

来源：PLN2019年年报

售电方面，尽管受疫情影响，2020年PLN的售电量预计将下降6%左右，但受益于印尼较好的经济增长动能和政策空间，疫情后预计印尼经济将恢复至5%左右的经济增速，为满足社会经济增长对稳定高质量电力的需求，预计未来PLN售电量将回到增长区间，而投资规模和装机容量有望保持8%以上的年均增长，且可再生能源占比有望显著提升。

3、财务：

PLN整体财务状况一般，但政府支持力度较大，疫情影响有限整体来看，PLN资本支出较高，整体财务状况一般，但政府对其支持力度很大。疫情冲击引发的用电需求下降叠加政府补贴延迟发放，导致PLN财务状况出现较大波动，但在较大的资产规模和政府较强的支持力度下，影响较为有限。图9：PLN财务基本情况

来源：PLN2019年年报

受益于印尼国内强劲的经济增长、人口增加和电气化率的提升，PLN收入和利润在过去几年保持良好的增长趋势。2019年该公司的营业收入增长了4.8％，从2018年的273万亿印尼盾增长到2019年的286万亿印尼盾（约合198亿美元），其中电力销售收入比2018年增长了4.8％。而其他营业收入则从2.1万亿印尼盾增长了约25％至2.6万亿印尼盾，主要来自电信网络和服务业务的收入。但2020年受到疫情影响，工商业用电需求大幅下降，交叉补贴增加，叠加印尼盾贬值导致一季度PLN亏损高达27.6亿美元（2019年同期盈利3亿美元）。2020年上半年PLN净利润同比暴跌96.6%至2516亿印尼盾（1800万美元）。

收入方面，经济波动将直接影响电力等能源产品的需求情况，疫情导致国内经济停滞，工商业用电需求下降，印尼国家电力公司售电收入减少。据PLN预测，2020年售电收入预计将减少6.1%。而且由于PLN较为依赖政府补贴收入，政府补贴的延迟发放将对PLN收入产生较大影响。

支出方面，作为政府经济刺激和抗疫计划的一部分，印尼政府今年计划为贫困人口提供高达2.26亿美元的用电补贴至年底，用以保障民生需求。PLN今年对企业、居民的补贴增加，且联邦政府对其高达31.7亿美元的交叉补贴（仅包含2018年补贴15亿美元和2019年补贴16亿美元，还未包含2020年的补贴）却迟迟未能发放。此外，为实现政府对于国家电力的长远规划，筹建、在建和已运行的电厂、线路需要大量资金支出，在国家财政补贴缺失的情况下，PLN财务状况面临一定挑战。图10：PLN收入和政府补贴情况（万亿印尼盾）

来源：PLN2019年年报

资产方面，整体来看PLN资产规模较大且持续增长。2019年末PLN总资产规模为1585万亿印尼盾（近1100亿美元），同比增长6.2%，其中固定资产占比最大为1433万亿印尼盾，主要包括电站、线路等设施。PLN现金储备较为充裕，截至2019年末，得益于收缴的电费增加和伊斯兰教法资产支持证券的发行，PLN拥有的现金同比增长40%至46.6万亿印尼盾（约36亿美元）。

偿债能力方面，受益于国家支持，PLN偿债能力较强。PLN作为印尼政府全资控股的国有企业，且由于公司在印尼整个电力产业链中占据绝对主导地位，印尼政府对PLN的支持力度极强，可以为PLN提供稳定的运营环境，并在PLN出现危机时进行支持。此外，PLN融资渠道畅通，可以以优惠利率从国有银行获得贷款，获得政府对于战略项目的补贴和税收方面的优惠。BBB级（投资级，等同于印尼主权评级）的国际评级级别有助于PLN在国际资本市场以较低的票息率发行债券。

4、与中国的关系：

中资企业深耕印尼电力市场， PLN与其在多个领域展开合作

近年来，中国经济增长总体趋缓，国内能源领域的产能过剩现象日益突出，而印尼电力面临短缺，加上“一带一路”倡议鼓励中国企业“走出去”到东南亚国家开展能源投资合作。由于中国电力技术拥有成熟的发展和应用经验，对于印尼电力行业发展具有重要借鉴意义，近年来PLN和中资企业已在电力多个领域开展合作，包括股权收购、IPP和EPC等多种合作形式，创造了数万就业岗位，缓解了多个地区用电紧张的局面。多个项目因其安全可靠长周期运行，经营、环保等各项指标优异，积极履行社会责任，受到了印尼各级政府和行业管理部门的高度认可。2020年即使在疫情的冲击下，中资企业针对印尼当地疫情防控制定了细致周密的方案，在加强防控的同时，科学调配现有在岗技术力量，确保正常建设和生产进程平稳推进，保障电力供应。图11：中资企业在印尼部分电力投资项目情况