在目前石油公司面对严峻考验，国际油价持续低价位运行的形势下，BT项目作为一种新型的投融资和开拓市场、承揽项目的方式，逐渐映入人们的眼帘，在越来越多的项目中，发挥出了重要作用。

BT项目投资额大、资金回收时间长、过程复杂，本文以尼日利亚AKK项目为例，对BT项目的投资效益和风险进行分析，希望对中资企业有所帮助。

项目概况

尼日利亚正在推进工业化建设。尼日利亚国家石油公司Ajaokuta-Kaduna-Kano天然气输气管道工程（以下简称AKK项目)是其中一个重要的能源项目，受到尼日利亚政府及国家石油公司的高度重视。AKK项目首站位于尼日利亚南部城市阿贾奥库塔，途经阿布贾、卡杜纳，直至北部城市卡诺。管道设计长度为614.2km，管径40英寸，设计压力9.8MPa。管线通过有河流、铁路、公路、纵横交错的灌溉渠、沼泽、人口密集区及尼日利亚境内最大的内陆河尼日尔河。业主为尼日利亚国家石油公司，工程采用BT方式。即EPC总包商先垫付建设资金，等项目建成投产后，将工程交付给尼日利亚国家石油公司，再从管道营运收入中，逐步偿还建设资金。建设期的资金贷款利息和生产期的贷款利息，也均由尼日利亚国家石油公司从AKK管道的营运资金中支付。

效益分析

AKK项目签订BT合同的基础是基于双方互利合作、共同发展和合作双赢。尼日利亚国家石油公司通过本项目既可以发展国家的天然气管网，改善民生，实现天然气管道南北联网，满足天然气未来的需求和供应，又可以缓解巨额建设资金短期内相对不足的压力；中方企业等项目投产后每年可以回收资金并最终分得一部分利润，解决国内生产工人就业紧张和钢材生产力过剩的矛盾，同时还可以在尼日利亚石油建设领域中占稳脚跟，分得一部分市场份额，积累企业信誉和国际总承包经验，未来有机会展开更广阔合作，创造新的市场空间，拓宽发展渠道。

根据合同条件，EPC总承包商提供资金和劳务，如果项目能按期顺利执行，并且输气量能达到设计输气规模，可以预测，运行20或30年后，EPC总承包商的经济效益还是很可观的。

风险和对策

BT模式是一种新的投资和融资模式，建设过程涉及项目融资、管道建设，和交付使用等环节，合同主体涉及业主、EPC总承包商、贷款银行、担保银行及设计、监理、分包商、设备材料供应商等参建单位，合同关系复杂，可造成EPC总承包商损失的风险点和风险因素也很多，无论哪一点没有协调到位，都有项目无法按合同交付的可能，影响整个项目的运作效率。因此，EPC总包商承受巨大利益的同时，也要承受巨大风险，如何规避这些风险是EPC总包商项目决策的重中之重。

一、输气量不足的风险

通过财务敏感性分析和盈亏平衡分析可以看出，AKK项目中管道的输气量是最敏感的因素，也是项目获利与否的关键因素，因此影响项目资金回收的最大风险是项目建成投产后管输量能否达到设计输量的风险。

应对措施：认真研究上游天然气气源可采储量和开采计划，当主气源采气量衰竭或产气量不足以支撑设计输气量时，要启用备用气源或可替代气源，从源头上保证管道输送天然气的数量；随着开发的深入，如果主气源与备用气源的气量都不能满足设计输气量时，还要与政府和尼日利亚石油公司签订必要的补充协议，保证EPC总包商利益不受损失。

二、融资风险

如何保证AKK项目的建设资金融资成功，是项目成功与否的关键。EPC总包商是否具有足够的投融资能力，能够在多大程度上将建设资金筹措到位，是EPC总包商在项目竟标时核心竞争力的体现。

目前受中国宏观经济调控政策的影响，中国的融资渠道比较单一，EPC总包商很难通过在资本市场上直接融资的方式来取得巨额建设资金，主要是向商业银行贷款来实现。AKK项目的融资风险主要体现在以下几个方面：受宏观经济环境的影响，如果国家实行紧缩的财政政策限制贷款，造成EPC总包商无法筹集到足够的资金，建设资金不到位，影响整个项目的建设进度；高额的负债，使企业负债经营，财务经营恶化，甚至有破产的风险。

应对措施：风险不能避免，但是可以在项目策划和组织实施过程中采取必要的措施回避或转移。多找几家银行申请贷款，分散贷款风险；可以吸收部分民营资本或基金等产业参与。根据集团公司的政策，民营资本希望进入油气领域，中石油是欢迎的，持积极开放的态度。国务院也颁布过相关法规，鼓励民营资本进入垄断行业竞争性业务领域；EPC总包商要量力而行，提高对自身资源的掌控和运作能力，根据自身的实力和承担投资风险的能力来承担项目，避免入不敷出。根据国家政策，合理利用金融工具，降低融资成本。

三、投资环境不稳定和建设单位信用缺失的风险

投资环境不稳定，投资政策延续性差，对外国投资者没有必要的保护措施，外商企业税负过高等，都直接或间接的影响投资效益。

建设单位的信用是EPC总包商参与投资和顺利实现投资回报的基石与重要保障。建设单位的信用良好，信用评级高，必然可以吸引更多外商进来投资，BT模式的项目必然很多，地区经济发展的步伐会更快。相反信用评级差的建设单位，会使投资者心里不踏实，担心投资不能回收，因此通过BT模式引进资本也相对较难。

应对措施：

1.针对尼日利亚的具体情况，采用多因素分析法，对尼日利亚国家的政权稳定性、社会的安全性、法律法规的连续性和政策波动性、货币稳定性，关税保护措施、近五年的通货膨胀率、对外商的保护措施、当地资金的可供程度，政府对AKK项目的支持程度，AKK项目是否是政府的形象工程等，逐项进行分析，为最终的投资决策提供基础数据。 

2.对尼日利亚国家石油公司进行信用度调查，以便对其未来的信用做出正确判断。调查包括公司的盈利水平、近几年的投资规模和以往BT项目的执行情况、公司廉政建设情况等，调查应根据历史数据、连续性地考察，并经反复论证，最后得出是否可以投资的结论。 

3.无论采取何种结算方式，能顺利地把工程款收回是EPC总包商最关心的问题。尼日利亚国家石油公司除了具有良好的资信外，由大银行提供回购信用担保也是必不可少的。

四、管道建设风险

EPC总包商，除了承担融资风险外，还要承担管道建设风险。总承包商受到本身的技术力量、管理水平，施工外在条件、项目本身的技术复杂性等方面的影响，也有出现工程质量风险的可能。同时受设备材料采办价格上涨，劳动力成本增加、工期延误、以及通货膨胀、汇率变动、利率变化和其它技术和环境等方面的影响，有增加建设投资的风险。如果建设质量不合格，延期完工，不能顺利通过验收，影响投产，还有返工和被索赔的风险。除此之外，尼日利亚的大部分地区的安全风险评级为高风险地区，北部地区为极高风险地区，安全问题也是管道建设要考虑的重要问题之一。

应对措施：组建一支熟悉尼日利亚当地情况，协调能力强、高效精干的项目管理团队，能起到事半功倍的效果；选择资质过硬，技术力量强、施工水平、施工设备、管理手段俱佳的分包商队伍；设备、材料的采办，严格把关，杜绝不合格品进入施工现场；加强设计方案的优化和审查，从源头上保证管道建设质量的安全和节约建设资金；投入足够的安保资金，加强安保措施，高风险作业外包，提高本地化程度，建立良好社区关系，确保中方人员和施工机具的安全；做好过程控制，保留好各项施工记录，如果发生索赔，也可以做到有据可查；通过为项目建立BIM数据库等方式，加强信息化管理，把管道建设风险控制在可接受的范围之内。