一、2017-18财年巴基斯坦经济运行情况

（一）国内生产总值增速创下新高。

根据巴央行公布数据，以2005-06财年为基期进行不变价（Constant price）测算，2017-18财年巴GDP增速创下13年新高，达到5.8%，比上财年提高0.4个百分点。以当前价(Current price)计算，GDP总量达到34.4万亿卢比，但是由于2017-18财年卢比兑美元汇率贬值超过15%，若按当前1美元对124卢比汇率折算，以美元计价的GDP总量约合2774亿美元，比上财年有所下降。从过去5个财年看，巴GDP增速呈逐年走高的良好态势。

（二）三大产业增速均有提升。

2017-18财年巴国民经济三大产业增速均有提升。在政府政策大力支持下，化肥和农药成本下降，信贷和现金补贴支持力度增大，农民积极性提高，棉花、大米、甘蔗等主要农作物产量全部增加，农业产值增长3.8%，创下18年内增速高点，约占GDP的24%。得益于能源供应改善、长期宽松货币环境和基础设施投资拉动，工业产值增长5.8%，达到10年新高，约占GDP的19%，其中钢铁、汽车、水泥、食品等行业增长较为明显。服务业在巴国民经济三大产业中贡献最大，继续依靠批发零售、交通运输和通信等主要子行业支撑，产值增长6.4%，也达到10年内高点，约占GDP的57%。

（三）消费仍然是国民经济主要引擎。

从需求结构看，消费仍然是巴国民经济增长的主要引擎，以“最终消费+资本形成+出口”来衡量总需求，2017-18财年最终消费达到32.5万亿卢比，占总需求的79%，资本形成和出口分别占14%和7%，净出口则仍然为负。相比上财年，最终消费增长9%，资本形成增长9.8%，出口增长11.4%。从巴需求结构来看，若要保持经济长期增长提升竞争力，仍需着眼于促进投资和扩大出口。

（四）吸引外资稳步提升中资占比过半。

2017-18财年外国直接投资（FDI）流入34.3亿美元，流出6.7亿美元，净流入27.6亿美元，同比增0.8%，实现连续第三个财年增长。其中来自中国的FDI净流入达到15.8亿美元，占据巴FDI总量的57%，连续5个财年保持外资流入第一大国地位。英国、香港地区、马来西亚、瑞士分列二至五位。

（五）出口有所改善但贸易逆差仍继续扩大。

2017-18财年实现货物出口247.7亿美元，同比增长12.6%，相比上财年不到1%的同比增速有明显改善。但由于货物进口也以同比15%的较高增速达到558亿美元，导致贸易逆差继续扩大至310亿美元。巴央行公布的国别数据显示，2017-18财年自中国进口114.6亿美元，占巴进口总额的18.8%，是巴第二大进口来源国阿联酋的近一倍。同时，中国是巴继美国和英国之后的第三大出口目的地，2017-18财年巴对中国出口17.4亿美元，两者合计，中国仍是巴第一大贸易伙伴。

（六）财政和经常项目“双赤字”继续加重债务负担。

2017-18财年，巴联邦税务局(FBR)征税3.75万亿卢比，同比增长11.4%，但仍未达到3.93万亿卢比预定目标，税收征管不善加上政府财政纪律松弛、支出扩大推升财政赤字，据初步测算巴财政赤字将达到创纪录的2.4万亿卢比，约占GDP的7%。同时，由于贸易逆差扩大，而侨汇增长乏力，2017-18财年经常账户赤字达到180亿美元，同比大增44.7%。财政和经常账户“双赤字”恶化加重了巴债务负担，截至2018年6月财年末，巴政府债务占GDP比例达到74.3%，其中内债占47.7%，外债占26.6%，如果加上巴国有企业债务，巴总体债务水平达到28.4万亿卢比，占GDP的82.6%。同时，巴当前外汇储备仅能勉强维持100亿美元左右的水平，使得国际收支问题成为短期最大风险和挑战。

（七）通胀率提高利率进入上行通道。

2017-18财年前10个月消费者物价指数（CPI）均值为3.8%，相对较低，而财年末的2018年5、6月分别达到4.2%和5.2%，出现明显提高。巴央行认为，2017-18财年下半年的财政扩张政策叠加卢比贬值、国际油价高企推升通胀。该行2018年1月、5月、7月连续三次分别上调基准利率25、75和100个基点至7.5%。此前巴央行将基准利率维持在5.75%的水平长达20个月。

（八）经济增长对就业带动不明显。

根据IMF测算，巴2017-18财年失业率约为6%，近几个财年巴失业率始终维持在5.9%-6.1%的区间，经济增长对于就业的带动并不明显。据悉，巴劳动力市场每年新增130万就业人口，就业问题，尤其是35岁以下年轻人就业问题未能得到较好解决，造成社会不满情绪。

（九）资本市场进入盘整阶段。

巴证券市场一度被称为“表现最好的新兴市场之一”，2017年5月被正式纳入MSCI前沿市场指数，巴股市基准指数KSE100（卡拉奇100指数）也在当月触及52636点的历史高位。2017-18财年，巴股票市场反映了不确定性的上升，如政治上谢里夫下台以及大选换届，经济上债务受到高度关注，此外巴被列入国际反洗钱“灰名单”也引发市场焦虑。从整个财年看，KSE100指数开于44665点，收于41910点，下跌约6%，结束了过去5年的持续上升态势，进入盘整阶段。

二、巴2018-19财年预算案内容及评价

（一）主要经济目标设置。

根据巴上届政府制定的2018-19财年预算案，新财年主要经济目标包括：实际GDP增速达到6.2%，通胀率控制在6%以下，税收占GDP比重达到13.8%，财政预算赤字率低于4.9%，净公共债务占GDP比率低于63.2%，外汇储备增长至150美元。巴前财长在议会就新财年预算案做报告时称，新财年的宏观经济政策核心应是在保护经济增长的同时解决国际收支失衡问题，政府将进一步致力于减少财政赤字，扩大税基，降低国有企业损失，吸引外资，促进出口，并保持审慎货币政策。

（二）预算收入及结构。

巴预算总收入分为内部收入和外部收入两部分，内部收入以FBR征税收入为主，外部收入包括商业银行借款、外国政府和机构提供的贷款和援款，内外部收入相加减去向省政府财政转移部分，即得到联邦政府可以支配的净收入。2018-19财年预算案中，预计财年总收入为7.46万亿卢比，比上财年增长7%，其中FBR税收占总收入的59%，预计达到4.4万亿卢比，比上财政增长12.7%，而外部收入预计达到1.12万亿卢比，占15%，与上财年基本持平。扣除对省政府转移支付后，联邦政府可支配净收入为4.87万亿卢比。

（三）预算支出及结构。2018-19财年，巴总预算支出为5.93万亿卢比，与上财年经修正后的预算支出相比增加0.6%，其中债务偿付、国防支出和联邦公共发展支出（PSDP）占据了支出结构中的前三位，合计占总支出的76.5%。分项来看，债务偿付预算为2.22万亿卢比，占比41.2%，比上财年增长13.7%，是巴最沉重的财政负担；国防预算1.1万亿卢比，占比20%，比上财年增长10.5%；联邦公共发展支出预算0.8万亿占比14.8%，比上财年增长6.7%。

巴国内分析人士普遍认为该预算案过于乐观，大选换届后新上任的财政部长表示，上届政府制定的预算案“不切实际”，新政府将会根据实际情况向议会重新做出报告，以决定是否重新制定一份预算或者对现有预算案进行修订。国际机构也降低了对巴未来预期，亚洲开发银行(ADB)今年4月发布的亚洲地区经济报告中预计2018-19财年巴基斯坦GDP增速将降至5.1%，与预算案设定的目标相差1.1个百分点，该机构认为重新平衡内外收支的压力将产生紧缩效应，导致经济增速下降。国际货币基金组织(IMF) 5月发布的报告中预计2018-19财年巴基斯坦GDP增速将降至4.7%，并指出结构性改革滞后、政治和政策的不确定性上升拖累经济增长。国际评级机构穆迪6月决定将巴基斯坦的评级维持在B3，但是将展望从“稳定”下调为“负面”，理由是国际收支失衡加剧和外汇储备下降导致经济脆弱性增加。