中国石油企业“走出去”及国际信贷融资模式探讨

原创声明| 本文作者金融监管研究院专栏作者 某股份制商业银行国际业务部 周冰 黄雪卉 雷嘉美。

本文对全球石油资源的储量分布情况、产量分布情况、消费分布情况等进行了研究分析，并着重对中国当前原油储量情况、产量及消费情况作以详细分析，总结中国油气企业为解决中国石油资源进口依存度较高的现状所采取的跨境商业行为。最后，分析中资油企在上述跨境商业行为中产生的融资需求，以及金融机构可以提供的配套国际信贷融资模式。

本文纲要

一、全球原油储量及分布情况

二、全球石油生产及销售情况分析

三、中国的石油供需态势及海外投资情况

四、石油进口及海外投资领域国际信贷融资模式探讨

五、综述

（一） 全球原油储量情况分析

近十年，全球原油总储量整体呈现上升趋势，从2008年的13285.38亿桶，上升到2017年的16457.4亿桶。全球原油储量变化及分布数据如下表所示：

单位：十亿桶

数据来源：EIA数据库（EIA：美国能源信息署，下同），2018年4月9日查询整理

从2017年储量区域分布数据来看，中东地区仍然是储量最丰富的地区，其次是中南美洲、再次是北美洲。

（二）全球原油储量与原油价格变化趋势分析

全球原油储量及价格变化趋势如下：

数据来源：EIA数据库、Wind 数据库，2018年4月9日查询整理

从上图走势可以看出，在2009年至2014年之间，全球的原油储量呈现较快上升趋势，这一方面得益于原油开采技术的进步、另一方面则与逐渐走高的原油价格有关。而自2015年开始，全球原油储量不升反降。这主要是因为，2014年下半年国际原油价格暴跌，布伦特原油价格从2014年6月份111.62美元/桶的均价，遭遇腰斩，2016年初更是跌到了近12年来的历史新低到达30多美元/桶，虽然到达2018年初已经恢复到63-67美元/桶的区间，但是不得不说这一轮油价的暴跌抑制了石油企业的投资开发动力，导致这几年全球原油储量没有上升。

（一）全球石油产量变化形势

根据美国国际能源署EIA公开数据查询，近十年日均全球石油产量整体呈现持续增长趋势，2017年全球日均石油产量已经达到9795万桶/日。全球石油消费量，整体也呈现上升趋势，2017年全球石油日均销量达到9840万桶/日。

具体产量数据如下表：

2008年—2017年全球日均石油产量统计

单位：万桶/日

数据来源：EIA数据库，2018年4月9日查询整理

产量变化趋势如下图所示：

数据来源：EIA数据库，2018年4月9日查询整理

（二）全球产量排名情况

2017年，全球石油产量排名前十位的国家依次是：美国、沙特阿拉伯、俄罗斯、加拿大、中国、伊朗、伊拉克、阿拉伯联合酋长国、巴西、科威特。

纵观2015年至2017年三年来的石油产量国家排名情况，位列前十位的均为上述十国，且前三名一直是美国、沙特阿拉伯、俄罗斯。

具体全球各主要石油生产国（前20名）石油产量数据如下表所示：

2015-2017年全球主要石油生产国日均产量表

单位：千桶/日

数据来源：EIA数据库，2018年4月9日查询整理

（三）OPEC国家与非OPEC国家产量情况分析

石油输出国组织，即OPEC（欧佩克）——Organizationof the Petroleum Exporting Countries，成立于1960年9月14日，1962年11月6日欧佩克在联合国秘书处备案，成为正式的国际组织。现有14个成员国是：沙特阿拉伯、伊拉克、伊朗、科威特、阿拉伯联合酋长国、卡塔尔、利比亚、几内亚、尼日利亚、阿尔及利亚、安哥拉、厄瓜多尔、委内瑞拉、加蓬。

从2015-2017年全球石油产量数据来看，排名前十位国家中，OPEC国家占5个，分别为沙特阿拉伯、伊拉克、伊朗、阿联酋、科威特。2015年—2017年，OPEC国家原油日均产量分别为3372.6万桶、3473.2万桶和3467.3万桶，整体产量稳定。

从2015年-2017年OPEC国家石油产量占全球石油产量的比重数据来看，OPEC国家产量占全球总产量的比重整体较稳定，2017年占比为34.43%。

（四）全球消费量排名情况

从2016年各国石油消费量数据来看，前五大消费国依次为美国、中国、印度、日本、沙特阿拉伯，前五名消费总量占全球消费总量的46%，其中美国消费量达到1963万桶/天，中国消费量达到1238万桶/天。

三、全球的石油供需态势及海外投资情况

（一）中国石油供需态势

上文已经介绍，2017年中国的石油产量排在世界第五位，石油消费量排在世界第二位，且产量远低于消费量，导致中国原油更多依赖进口。根据EIA数据显示，中国2017年原油进口总量为840万桶/日，超过美国的790万桶/日，已经成为世界第一大石油进口国。2017年，中国原油对外依存度高达67%，随着中国经济的发展，对石油需求仍会上升，预计2018年，该数据将逼近70%。

同时，我国原油储量也并不算丰富，2017年我国原油探明储量大约为260亿桶，因此，从我国石油产业长远发展角度来看，仅仅解决当前的原油进口问题是远远不够的，还需要延伸产业链上游，积极向海外投资并购合适的石油资源。

（二）中国油企海外投资情况

1994年，中国石油以中标秘鲁塔拉拉油田第七区块提供采收率作业项目为标志，真正迈开了“走出去”步伐，这是中国石油企业首个独立实施油田开采作业的海外油气项目。经过20多年的发展，中国油企海外投资取得了较大的成绩，境外石油权益产量连续24年保持快速增长，能源类投资已经成为中资企业海外投资的重要领域。截至2017年底，我国多达34家能源企业（其中民营企业23家）参与海外210个油气项目投资，境外石油权益突破1.5亿吨。（数据来源：《中国油气产业发展分析与展望报告蓝皮书（2017-2018）》）。

目前，中国的海外石油投资遍布各大主要石油资源区域，通过近年来的不断摸索和发展，已经形成了中东、北非、中亚及俄罗斯、南美、以及亚太等五大主要油气开采合作区。其中，在北非主要以苏丹为中心，逐步向阿尔及利亚、尼日利亚等周边国家辐射；中东则以伊朗、也门为基地，向卡塔尔、科威特、沙特等国展开；在中亚，以哈萨克斯坦、俄罗斯为基点，包括乌兹别克斯坦、吉尔吉斯、阿塞拜疆等国家也都进入了中国石油企业的投资范围；在南美洲，三大石油公司也纷纷通过“石油换贷款”协议与厄瓜多尔、委内瑞拉、秘鲁、哥伦比亚等国家签订了合作协议。

随着中国持续增长的石油消费需求，我们可以预见到，未来中国油企仍然会坚持“走出去”路线。

（世界上各主要石油资源区域的石油资源外商投资政策不尽相同，而投资政策环境对中国油企海外投资的影响至关重要，本文作者将在未来的文章中陆续做以分析。）

四、石油进口及海外投资领域国际信贷融资模式探讨

根据前文所述，中国油企在石油领域的融资需求整体来看可分为两类：第一类是在进口原油方面产生的融资需求；第二类是在投资海外油气资源时产生的融资需求。下文将针对上述两类融资需求，就目前金融机构可提供的除传统贸易融资和流动资金支持外的几种国际信贷融资模式加以探讨。

（一）支持原油进口的国际信贷融资模式

针对第一类融资需求，金融机构可以通过提供“石油换贷款”的模式，帮助中资企业更长远地锁定海外大型石油企业的原油进口资源。

“石油换贷款”模式是指，出口国石油企业（卖方）与我国石油进口企业（买方）签署长期的石油销售协议，中国的金融机构在上述协议项下，向石油出口方提供一定金额和期限的贷款，卖方根据销售协议在贷款期内向买方供油，买方向卖方支付的油款作为贷款的还款来源。通过该模式，境外石油出口方可以获得我国金融机构提供的融资支持，我国油企可以锁定长期稳定的原油进口来源，在某种程度上可以说是“双赢”。

“石油换贷款”融资模式图如下：

“石油换贷款”融资模式图

在政策性银行与商业性银行操作“石油换贷款”时，融资结构略有差异，政策性银行一般对应的借款人为石油出口国的政府（一般为财政部），而商业性银行一般对应的借款人为石油出口方（卖方），即直接为国家石油公司，并由国家主权提供担保。相比来说，政策银行在操作“石油换贷款”时主权融资的色彩更浓，而商业性银行更看重借款人本身的综合实力，卖方直接作为借款人的还款义务也更加直接和明确，加之有国家主权担保，结构更优。

（二）支持中资企业海外投资油气资源的国际信贷融资模式

针对第二类融资需求，又可以进一步划分为中资企业并购海外油气资产时的并购贷款融资需求，以及中资企业的境外油气项目公司投资开发油气区块时产生的融资需求。

金融机构针对中资企业的两种不同融资需求，可以提供以下融资模式，支持中国油企在海外投资开发油气资源。

1、并购贷款融资需求

在并购阶段，金融机构可以通过提供跨境并购贷款的方式，帮助企业解决资金需求。根据企业具体交易结构，借款人可以为中资企业或中资企业在境外设立的子公司，并购贷款的比例通常不超过整个交易对价的60%，期限不超过7年。

通行的担保方式包括：（1）并购标的股权及资产质（抵）押；（2）标的公司油款销售账户须归集至指定账户，账户质押且监管；（3）如果是以产品分成合同的方式合作的油气项目，则相应的产品分成合同权益也要质押或转让给融资银行；（4）如果以中资油企境外子公司作为借款人，则视情况需要增加中资油企的保证担保。

在中资企业境外子公司作为借款人时，第一还款来源为标的经营性现金流；在中资企业直接作为借款人时，第一还款来源除了并购标的经营性现金流外，还包括中资企业自身经营性现金流。

通行的两种融资模式结构图如下：

中资油企海外并购融资模式一

中资油企海外并购融资模式二

2、项目开发融资需求

除了海外并购贷款之外，金融机构还可在海外油气项目投资开发时为境外项目公司提供融资，用于项目的投资开发支出。通行的融资模式结构图如下：

境外油气项目投资开发项目融资模式

五、综述

本文中，我们对全球石油资源的储量分布情况、产量分布情况、消费分布情况等进行了研究分析，描绘出全球石油资源的地图，并着重对中国当前原油储量情况、产量及消费情况做以详细分析。可以看出，中国原油进口依存度较高，呈现出中资企业大量依靠进口原油、以及积极向产业链上游延伸、赴海外投资并购油气资源的现状。在中资企业进口原油及进行海外投资油气资源时，存在较大的融资需求，离不开金融机构的支持。针对企业不同商业模式及不同阶段的融资需求，本文对金融机构可提供的配套融资模式进行了总结和探讨。

希望，本文可以为金融机构操作跨境油气融资项目提供基础行业研究及融资模式方面的参考。