该如何看丝路基金收购沙特金主ACWA的股权？

背景：

前天，沙特国际电力水务公司 ACWA Power 官网发布消息：中国丝路基金将收购 ACWA 旗下可再生能源公司 ACWA Power RenewCo 49%的股份。

正文：

和中国承包商有交集的中东地区电力与水务相关的财神有不止一个：比如迪拜的DEWA，沙迦的SEWA, 阿布扎比的ADWEC（后被EWEC替代），卡塔尔的 QEWC, 巴林的EWC。

但要说中资承包商和金融机构最最熟悉的金主，还要说是沙特国际电力水务公司 ACWA Power。

1. 2002年，沙特政府颁布新政 - 允许私商参与电力、水务等公共设施的投资与运营。

2. 政策发出当年，沙特的两家最早靠农业与工业产品发家的私营企业 - Abunayyan 和 Muhaidib 便看到了新政带来的巨大的水务+电力投资机会，并以50%：50% 的比例设立了 Vision Invest 公司。

注：所以目前ACWA Power的董事局主席就是 Abunayyan 家族的二代 。

3. 2004年，Vision Invest 联手 Mada集团设立了ACWA Power的前身 - ACWA Power Projects。

4. 2004年到2008年，ACWA Power Projects 主要聚焦沙特国内的水务与电力项目；2008年之后，改名为 ACWA Power，并开始逐渐向国际化发展，并在2011年之后大幅增加国际布局。

5. 目前，ACWA Power 的水务与电力投资已经遍布中东北非，并逐步将旗帜插到了南部非洲、欧亚以及东南亚；其投资的电力项目在最近两年目明显的向光伏、光热等新能源倾斜。

6. ACWA 与中资企业从2012年前后就有了实质性的往来，比如以下这个 ACWA 较早的合作伙伴榜单上，Co-Investor类的有丝路基金、哈电（哈翔项目）；EPC 承包商类的有山东电建三、哈电、中国电建。如果算上这两年的上海电气、葛洲坝等，那就更多。

与能建/葛洲坝

与上海电气、丝路基金

7. ACWA Power 目前的 资产包里有超过40个项目，总金额愈330亿美元，是全球领先、中东最大的IPP/IWPP项目投资开发商。而其下属的ACWA Power RenewCo，是2016年ACWA Power为配合其全球能源业务发展的战略目标，专门设立的一家独立负责清洁能源业务的公司，拥有ACWA在阿联酋、南非、约旦、埃及、摩洛哥的光热发电、光伏以及风电资产，总装机约为1668 MW。

8. 丝路基金与 ACWA 是老相识，不但共同投了哈翔，还投了马克图姆4；今年年初的时候，趁着王子殿下访华，双方又签署了战略合作协议 - 有实打实的项目作基础，又有高层背书，那这次在公司股权层面合作也不会显得突兀。

9. 这次丝路基金入股ACWA的新能源公司，在【走出去情报】看来更像是“第三方市场合作“，因为入股子公司至少有2个好处：

A. 目前ACWA Power 公司本身股权比较复杂，既有Vision Invest这种老股，又有沙特本地财阀，还有 沙特主权基金 PIF 以及世行IFC等股东 - 如果直接入股到这个层面，牵扯干系较多，不如子公司持股容易实现。

B. 新能源子公司的资产大多在沙特之外的第三国市场，双方合作既有利于 ACWA 开发中国擅长的一带一路沿线市场，又有利于丝路基金（及相关中资企业）学习 ACWA 投资与运营的独到之处；同时还能利用这个平台做一些降低敏感性的投资操作。

10. 对于丝路基金入股ACWA，其实还可以有另外一种解读 - 这可能也是丝路基金在当前项目融资窘境下自谋出路的一种表现。

目前中国国际工程相关的融资现状（EPC融资难，项目融资难上加难），导致的不仅是承包商难受，像丝路基金这样的投资类企业也会感到巨大压力 - 投资类的BOT/PPP项目，股本金解决了，融资资金却僵持在担保/不担保，（有限）追索/不追索的拉扯当中 - 最终熬死的不仅是承包商，还有可能是指望投资收益生存发展的投资基金。

但是，我们又都清楚：国内的出口信贷银行（以及这个生态内的运行机制）又一时半时没办法解决不要企业担保、是个项目就直接裸奔玩 Pure Project Finance 的问题。

一边是等不起，一边又是不得不等，那怎么办？

答案是：借助外力！如果丝路基金和 ACWA 这种项目融资玩的轻车熟路，债务资金渠道多元且国际化的投资商合作，不但可以风险共担、收益共享的去投资项目，还可以通过 ACWA 的关系用海外银团解决项目的融资问题，而不用在中资银行这一棵树上吊着。

一举两得。

结语：丝路基金无论是出于什么考虑做出的入股ACWA的决定，不重要。重要的是 SilkRoad Fund的这个举动已经给中国的对外承包商发出了一个信号