本文纲要

一、全口径跨境融资宏观审慎管理政策梳理

二、跨境融资模式及实际案例分析

三、相关业务发展建议

一、全口径跨境融资宏观审慎管理政策梳理

外债资金是境内企业从海外融资最直接、最便利，成本最低的渠道。2016年4月，在总结一系列前期试点的基础上，中国人民银行发布了《关于在全国范围内实施全口径跨境融资宏观审慎管理的通知》 （银发[2016]132号），引入了全新的外债管理模式“全口径跨境融资宏观审慎管理”（简称“全口径模式”）。

“全口径模式”颠覆了以往“投注差模式”（在这种模式下，简单的说，外商投资企业外债额度不得超过其投资总额和注册资本的差额，而中资企业则需要逐笔向所在地外汇局申请短期外债指标，资源稀缺。）的理念和管理方式，不再区分中资、外资企业，允许凡是在中国境内成立的法人企业和法人金融机构（政府融资平台和房地产企业除外），都可以自主借用外债，不仅保证了中外资企业法律适用的公平，也扩大了中资企业境外融资的渠道。

“全口径模式”统一了外汇和人民币外债管理，不再区分为外汇外债和人民币外债，规定了新的企业和金融机构外债借用和使用原则，建立了基于微观主体资本或净资产的跨境融资约束机制，即：企业和金融机构跨境融资风险加权余额≤跨境融资风险加权余额上限，其中：跨境融资风险加权余额=∑本外币跨境融资余额*期限风险转换因子(1或1.5)*类别风险转换因子(1)+∑外币跨境融资余额*汇率风险折算因子(0.5)；而跨境融资风险加权余额上限=资本或净资产*跨境融资杠杆率*宏观审慎调节参数。

其中，企业跨境融资杠杆率和宏观审慎调节参数都暂定为1。2017年2月，人民银行发布了《关于全口径跨境融资宏观审慎管理有关事宜的通知》（银发[2017]9号）进一步完善了全口径跨境融资政策，扩大了外债的适用范围，并把企业跨境融资杠杆率由1调整为2，相应的企业跨境融资额度提高到其净资产的2倍。

“全口径模式”因为更加贴合境内主体的业务实践，赢得了市场的广泛欢迎和赞誉。比如，取消了外债额度事前审批制，企业改为事前签约备案；同时，企业可以自由选择使用一般本外币账户或采用自由贸易账户办理，不必因为享受境外融资的便利而需专门开立自贸区FT账户。

2019年10月，外汇局又出台了《国家外汇管理局关于进一步促进跨境贸易投资便利化的通知》（汇发〔2019〕28号），对企业债务人，取消了需到属地外汇局办理外债注销登记管理的要求，可直接在银行办理注销登记；还开启了取消外债借入逐笔外汇登记要求的试点，试点地区（粤港澳大湾区及海南）可在两倍净资产额度内一次性登记外债额度。这进一步提高了实体企业借入外债的便利。

二、跨境融资模式及实际案例分析

商业银行实际业务操作当中，跨境融资一般采取三种模式，内保内贷模式、跨境风险参与模式和跨境直贷模式。

1、内保内贷模式。这种模式主要通过同一商业银行境内外分支机构（境内机构和境外机构也可不是同一银行，只要境内银行在境外银行有足够的同业额度）之间的业务联动来完成。境外机构凭借境内分行（担保人）开出的以境外机构为受益人、境内企业为被担保人（借款人）的融资性保函后，直接向该合资格的境内企业（借款人）发放贷款的业务（具体见下图）。该流入境内的贷款形成外债，相应占用境内企业的全口径跨境融资额度。

融资币种可以是外币，也可以是离岸人民币，但一般情况下外币融资成本更有优势。在以外币（美元、欧元、港币等为主）融资的情况下，因外债流入境内一般需要结汇为人民币使用，因此需要帮助客户锁汇，防范汇率风险。这种情况下，该模式可以概括为“银行担保+借入外债+结汇使用+汇率锁定”，客户的综合成本构成为“融资性保函手续费、境外融资利息、境内利息增值税及附加（约为6.7%）、汇率掉期成本”。计算公式为：境外融资利率*（1+税率%）+保函费率+掉期成本。如果融资币种为离岸人民币，则综合成本计算公式为：境外融资利率*（1+税率%）+保函费率。

案例一：某集团公司为某商业银行境内分行客户，同业竞争激烈，客户一直要求贷款利率不能上浮，因经济资本核算等原因，该境内分行一直未能满足客户需求。2019年初,该境内分行通过和境外分行联动，以内保内贷借入外债的模式，满足了客户需求，并取得了不错的收益。该笔业务采取在境外借美元,在境内通过近结远购锁汇的方式办理。当时一年期美元报价税后成本为2.93%，一年期掉期成本为0.5%，合计不超过3.45%，而该境内分行给予客户的综合报价为基准利率4.35%，这样境内分行实现保函等中间业务收益为0.9%，取得了三方共赢的效果。

2、跨境风险参与模式。境外银行向境内企业提供外债贷款，同时境内银行（风险参与行）接受境外银行风险参与邀请，承担境外银行（风险出让行）的风险。如境内企业到期不还款，境内银行按照其风险参与比例向境外银行支付债权款项。从实践看，该模式就本质来讲与内保内贷模式相似，但办理手续有所简化。

3、跨境直贷模式。对于哪些价格成本要求高，信用评级良好的优质境内注册企业，如某些央企、省级重点国资委企业、知名民营企业等，如果能够通过境外银行的信用审查审批，境外银行也可以独自承担信用风险，直接向其发放贷款，而不用境内银行给予信用支持。相比于前两种模式，由于没有增信费用，客户的综合融资成本一般会更低一些。

案例二：某央企集团境内财务公司作为该集团跨境资金池运作的主办企业，在某商业银行信用评级良好，授信额度充足。2018年，经境内分支机构推介，通过了该商业银行境外分行的信用审查审批，为该客户发放跨境贷款6000万欧元，利率远低于同期境内市场欧元融资利率，有效满足了该财务公司的业务需求，进一步巩固了银企合作关系。

结合以上案例分析，发展跨境融资可以说操作模式成熟，有国家外汇政策依据，对客户、境内银行等都多有裨益。

一是符合目前国家外汇管理政策导向。2015年以后，资本项目外汇管理的政策导向调整为“控流出、扩流入”。具体的讲，就是在流出端，遏制非理性对外投资行为，加强内保外贷管理，防止变相资金违规流出等。而在流入端，加大开放步伐，包括对外债实行宏观审慎管理，扩流入。发展跨境融资业务符合现阶段国家外汇政策导向，是落实外管局“扩流入”政策导向的有效举措。

二是可有效降低客户融资成本。跨境融资是境内人民币贷款业务的有效补充。Wind数据显示，近10年来，1年期上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）一直高于1年期美元伦敦同业拆借利率（LIBOR），境外外币融资利率长期低于境内。疫情发生后，世界主要经济体纷纷采取经济刺激政策，美联储更是紧急降息50BP，将联邦基金利率降至0-0.25%的历史低位，海外资金流动性充溢，价格大幅走低，跨境融资价格成本优势进一步凸显。从目前情况看，跨境融资一年期美元贷款加掉期的综合成本可低至2.85%，比最新的LPR低100个BP。这为境内银行降低企业融资成本，帮助其度过难关，开辟了新的融资渠道，提供了新的解决方案。

三是有利于境内银行调整收入结构，促进业务综合发展。通过开展跨境融资业务，境内银行可以充分利用“两个市场、两种资源”的优势，优化调整收入结构，增加中间业务收入来源，并带动跨境联动结算量、结售汇、外汇衍生品交易等业务“一揽子”综合发展。四是跨境融资贷款用途灵活，可以满足境内银行同业现有产品无法解决的某些贷款用途问题，比如并购贷款用途，境内银行可借此支持实体企业发展。

三、相关业务发展建议

1、加强宣传推广，扩大跨境融资覆盖面。

商业银行要紧密配合人行、外管局对跨境融资政策的宣导，一方面首先在银行内部加强学习培训，使行内前、中、后台人员能够深入理解跨境融资政策并掌握产品的功能特点，比如信贷审查人员清楚了解跨境融资与内保外贷业务的区别，尤其是外管政策对两种业务的不同政策导向，并完善授信品种调整等政策。公司部门要及时为符合条件客户调整增加涉外融资性保函申请，方便客户业务办理。同时，要多种方式加强对实体企业的普及，确保跨境融资政策覆盖面能够有效扩大，帮助符合条件的实体企业，尤其是中小企业能及时享受到政策红利，真正把融资成本降下来，支持其复工复产。

2、境内外联动，着力提高办理效率。

客观的说，办理跨境融资业务手续较为复杂，尤其是内保内贷模式，境内银行需核定融资性保函及外汇衍生品授信额度，境外银行也需要进行信用审批等手续，而且境内外商业习惯也有差异。这就要求在开展跨境融资业务中要进一步加强境内外联动，做好客户沟通协调工作，提高业务办理效率。商业银行境外分支机构要充分发挥海外渠道作用，尽量压低资金成本，以服务集团整体业务发展。长远来讲，同一商业银行的境内外分支机构要加强联动，对内保内贷等跨境融资产品进行集团合成创新，统一政策规范，提升客户体验，促进跨境融资标准化、批量化发展。

3、加强风险管理，确保合规操作。

跨境融资涉及跨境担保、外管备案、掉期锁汇等不同政策和业务环节，风险点多，政策性、专业性较强。商业银行要严格按照外管要求，帮助企业做好外债备案和外债专户开设，确保贷款币种、利率等与备案资料一致。同时，外汇市场价格波动频繁，跨境融资业务又需要在境内外两个市场进行资金汇划和业务操作，因此需要提前做好梳理，确保从放款、汇划、入账到掉期结汇等环环相扣，控制好价格风险。另外，境内银行要严格规定，帮助做好合同文本等资料见证签署工作，确保业务合规发展。