导读：充分的收购前尽职调查、主动报告以及未来的合规计划，可以降低收购方购买到意外债务或为目标公司额外支付费用的风险。

最近发生在中国的GSK受贿案件再次让将众人的关注点落在了反腐败法上。在企业并购活动中同样也要注意反腐败的问题。为了防范后续的风险，企业在并购前必须对反腐败问题进行充分的尽职调查。本文通过讨论几个相关并购案例概括了有关反腐败尽职调查的关键步骤。

全球反腐败执法史无前例的严厉，且近期内似无放宽之趋势。因此，企业在并购活动中对反腐败问题进行充分尽职调查势在必行。否则，收购方将面临承担潜在后续责任的风险，这可能会导致巨额的罚款和处罚，并常常持续至交割后的数月或数年。更糟糕的一种可能性是，若收购方未能进行充分的反腐败尽职调查，则有可能在交割后才发现被收购主体的销售额在没有违法贿赂的情况下是无法维持的。

这些风险并非空洞的恐吓。2007年，在eLandia国际公司（eLandia）以2680万美元收购Latin Node公司（Latin）后，eLandia发现了可疑的付款项目并主动将此情况向美国司法部和证券交易委员会（证监会）报告。

收购后进行的调查显示，Latin在三年中向洪都拉斯和也门官员行贿共约220万美元，而所有行贿行为均发生在收购交易之前。交割后一年内，Latin宣布破产，而eLandia披露其2680万美元的收购价中大约有2060万美元超出了从Latin收购的净资产的合理价值，主要是由于《反海外腐败法》（FCPA）的调查成本、其可能承担的罚款和处罚、终止Latin高级管理层以及因此产生的业务损失。Latin在2009年还因此受到美国司法部200万美元的罚款。结果，交易结束后的两年内，eLandia不仅损失掉最初的投资，而且还不得不支付数百万美元的额外费用。如果eLandia进行了有效的反腐败尽职调查，这样的后果本来是可以避免的。

卡夫食品是另一例。2010年在以190亿美元收购吉百利后的几个月中，卡夫食品从证监会收到了对吉百利印度业务进行FCPA调查的传票。虽然调查还在进行当中，但是相关的指控显示卡夫食品没有进行充分的收购前尽职调查，而如果进行了此项调查，则可使公司免于陷入当前的混乱局面以及潜在的严重财务后果。

然而，收购前的尽职调查并非仅针对收购方而言。出售方也应当进行“彻底清查”以便在收购方知晓并放弃收购之前找到并解决可能违反反腐败法的任何行为，Lockheed Martin（Lockheed）就因发现Titan Corp.（Titan）曾存在350万美元的不正当付款而最终放弃了收购计划。虽然Lockheed给予Titan八个月的宽限期从美国司法部获得保证或达成认罪协议，但因Titan不符合条件，导致Lockheed终止了收购计划，Titan的股价也因此而一落千丈。

美国司法部的司法解释会进一步鼓励公司进行收购前的尽职调查。在其司法解释03-01中，美国司法部同意不就被收购方可能违反FCPA的行为而起诉收购方。这项请求须在收购方进行了披露目标公司向海外官员的支付款项的收购前尽职调查后方可提出。为了获得保证，收购方同意：

（1）与美国司法部和证监会合作调查这些款项；

（2）对支付或授权支付这些款项的雇员或官员进行处罚；

（3）披露收购前支付的其他款项；并且

（4）实行合规计划和内部控制制度。与像eLandia和卡夫食品所面临的财务和声誉灾难相比，这些条件仅仅是很小的代价。获得这些保证并且避免这种灾难所需的步骤将在下文中进行讨论。

尽职调查流程

要在一个加大反腐败执法力度的时期进行有效的尽职调查，收购方最好谨慎向对方索要有关文件和信息，评估目标公司的风险和合规情况，并根据这些结果确定下一步的行动。

索要文件和信息。索要文件可以让收购方严格审查目标公司的业务操作、风险和控制措施。索要的文件应与目标公司的反腐败政策和流程、政府联系人、以及使用的代理商和第三方有关。在有些情况下，与目标公司的雇员或其他知情人士面谈可能会更有帮助，容易发现可疑行为的传言。

评估风险。风险评估可以让收购方提早知道反腐败问题存在的高度可能性。需要考虑的因素包括谁拥有和控制着目标公司、与其往来的业务伙伴、目标公司的经营地点以及经营方式。如果目标公司使用第三方的服务或在那些有腐败传统的国家经营业务，则收购方应密切关注。这些危险信号虽然不是反腐败违法行为存在的决定性因素，但可指导收购方规划其后续的尽职调查步骤和谈判策略。

评估合规情况。考查目标公司是否有用来检测或防范腐败支付的任何制度，便于收购方有效地评估目标公司的合规情况或不足之处。虽然现在大多数公司都有反腐败政策，但收购方面临的难题是要确认目标公司是否仅仅“纸上谈兵”还是拥有切实有效的措施。除了其他方面以外，收购方还可以评估接受培训的人员情况、接受培训的方式、以及目标公司如何确保其合规计划的有效运行。

确定下一步行动。综合分析收集的信息之后，收购方应决定是否需要进行其他程序（如有）。收购方可以依据尽职调查的结果来达成更好的交易价格，或者在发现完成交易风险过高的情况下终止交易计划。

应对危险信号

如果收购方在尽职调查中发现潜在的违反反腐败法的行为，下一步可采取内部调查、主动披露、重新谈判、以及未来的合规情况监控等措施。

调查。要求目标公司启动内部调查对于在交割之前确定问题严重程度的十分关键。一般来说，要聘请外部的律师和法务会计师对目标公司的账簿和记录进行仔细检查并与重要雇员进行面谈。交易双方可能需要修改割日期以便有足够的时间进行核查。得出调查结论后，收购方可以决定是否继续进行交易或终止交易计划。

主动披露。如果在目标公司存在潜在违法行为的情况下收购方仍然希望继续交易，交易双方很可能需要决定是否向美国司法部和证监会主动披露其违法行为。与政府合作并减轻处罚的可能性会鼓励交易方主动披露。为了获得这些好处，主动披露必须及时，且通常收购方必须做出确保目标公司将来遵守反腐败法律的承诺。

重新谈判。鉴于调查和主动披露可能对目标公司的价值产生影响，原有协议项下曾经可能被视作有利的条款可能无法再满足收购方的要求。为了弥补实际或可能存在的反腐败问题造成的后果，收购方有必要进行重新谈判。

实施合规计划。交割后，无论政府是否有要求，收购方最好能够立即实施一项有效的反腐败合规计划（如果目标公司没有的话）。美国司法部已提供了“最低”程度的建议，包括制定打击违法行为的公司政策，培训雇员遵守该项政策，以及对保留的所有代理商和商业伙伴的监管采用合规性要求。

结论

充分的收购前尽职调查、主动报告以及未来的合规计划，可以降低收购方购买到意外债务或为目标公司额外支付费用的风险。在全球反腐败执法是各国政府面临的首要问题的时代，建立健全尽职调查方案并依照执行是跨国并购中的关键所在。